年内创业板第二家 山大电力迎考IPO

在问询阶段排队逾一年半后，山东山大电力技术股份有限公司（以下简称“山大电力”）即将迎来冲A的下一关键节点。根据安排，山大电力创业板IPO将于4月10日迎来上会大考，这也是年内创业板第二家上会的IPO企业，届时公司能否获得上市委的“放行”，答案也将揭晓。

不缺钱还要募资补流

根据安排，深交所上市审核委员会定于4月10日召开2025年第6次上市审核委员会审议会议，审议山大电力的首发申请。深交所官网显示，公司创业板IPO于2023年6月28日获得受理，当年7月21日进入问询阶段。

本次冲击上市，山大电力拟募资约5亿元，其中9000万元拟投资于补充流动资金项目，其余募集资金则拟分别投资于山大电力电网故障分析和配电网智能化设备生产项目、山大电力研发中心项目、山大电力新能源汽车智能充电桩生产项目、山大电力分布式发电源网荷储系统研发及产业化项目。

需要指出的是，在大手笔募资补流背后，山大电力账上并不缺钱。财务数据显示，截至2022末、2023年末、2024年末，公司账上货币资金分别约为1.93亿元、3.16亿元、4.33亿元。

与此同时，山大电力还曾于报告期内进行大手笔现金分红。招股书显示，2022年、2023年，公司现金分红金额分别约4886.4万元、3054万元，合计7940.4万元。

控制权方面，截至招股书签署日，山大电力控股股东山东山大资本运营有限公司（以下简称“山大资本”）直接持有公司4904.48万股股份，占公司发行前总股本的40.148%；山东大学直接持有山大资本100%股权，通过山大资本间接持有公司4904.48万股股份，占公司发行前总股本的40.148%，是公司的实际控制人。

国家电网贡献近七成营收

招股书显示，报告期各期，山大电力向国家电网及其下属公司合并层面的销售占比分别为73.34%、69.81%和69.61%。另外，2022—2024年，公司对前五大客户的销售占比分别为84.39%、82.96%、82.43%。

在意见落实函中，深交所要求山大电力披露除国家电网外，与其他客户的期后业务开展情况，拓展新业务主要难点，与竞争对手在拓展新客户方面的优劣势，是否具备足够的技术储备及持续开拓客户的能力。

山大电力在意见落实函的回复中表示，由于电网电力系统的特性，新客户开拓并非公司主要战略方向，公司将继续深化与国家电网、南方电网等核心存量客户的合作，强化公司优势区域的市场份额，并积极提升其他业务区域的产品市场占有率，公司结合不同区域业务特点及主要难点和公司优劣势情况进行不同区域的业务开拓并取得了良好成效，各地区报告期三年的复合增长率均处于较高水平，公司在其他业务区域开拓上具有持续能力。

据了解，山大电力是一家致力于电力系统相关智能产品技术研发与产业化的高新技术企业，基于在智能电网领域积累的电网监测技术和电气系统设计及集成化能力，形成了电网智能监测和新能源两大业务板块。公司的主要产品为故障录波监测装置、输电线路故障监测装置、新能源汽车充电桩、时间同步装置。

值得注意的是，2024年，除故障录波监测装置外，山大电力其余三项主要产品单价均出现下滑。具体来看，公司输电线路故障监测装置单价同比下降14.28%、新能源汽车充电桩单价同比下降18.09%、时间同步装置单价同比下降10.52%。

知名商业顾问、企业战略专家霍虹屹告诉北京商报记者，公司主要产品单价下降可能由于行业竞争加剧、产品结构发生变化等原因。“价格下降虽未必是坏事，但其后果需密切关注。如果降价能够带来规模提升、客户黏性增强，并维持合理毛利水平，那就是‘良性下调’；但若导致盈利能力持续恶化、市场错位，则是‘以损换量’的恶性循环。”霍虹屹如是说。

研发费用率低于同行均值

招股书显示，报告期内，山大电力研发费用率显著低于同行业可比公司均值。具体来看，2022—2024年，公司研发费用率分别为6.57%、6.84%、6.98%，对应同行业可比公司均值分别为12.86%、13.17%、12.09%。

“在输配电及控制设备制造行业，技术创新是推动企业发展和提升竞争力的关键。研发费用率较低可能导致公司新产品开发速度放缓、技术升级滞后，进而影响公司的市场地位和长期发展潜力。另外，也可能使公司在面对市场变化和技术革新时缺乏足够的应对能力。”中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对北京商报记者表示。

对此，山大电力在招股书中表示，公司作为成长中的非上市公司，主营业务与研发投入聚焦于电力行业，公司发展所需资金来源渠道较少，融资途径单一，研发费用的投入相对更加谨慎，故导致公司研发费用率与同行业可比公司存在差异，具有合理性。

业绩表现方面，山大电力报告期内营收、净利均实现接连增长。财务数据显示，2022—2024年，公司实现营业收入分别约为4.78亿元、5.49亿元、6.58亿元，对应实现归属净利润分别约为7698.68万元、1.03亿元、1.27亿元。针对相关问题，北京商报记者向山大电力方面发去采访函进行采访，但截至记者发稿，未收到公司回复。

北京商报记者 马换换 王蔓蕾